配资比例|华润也救不了这家唯一亏损酒企钱都花哪了？_股票配资资讯

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华润也没能扭转金种子酒的亏损。

今年上半年，金种子酒营收02亿元，净亏损0.55亿元，在第一季度亏损0.13亿元的基础上，第二季度亏损0.42亿元，亏损程度持续扩大。在申万白酒行业的20家酒企中，金种子酒成唯一亏损的酒企。

今年2月初，金种子酒公告其控股股东阜阳投资发展集团有限公司将持有的金种子集团49%的股权以非公开协议方式转让给华润有限公司之全资附属企业华润战略投资有限公司，金种子酒的未来由此被市场看好，股价连续5个交易日涨停。但华润战投入局后的第一次期中考试，金种子的成绩显然不合格。

进军高端白酒失败

金种子酒属于浓香型白酒，现有“金种子”、“醉三秋”两个中国驰名商标，其品牌组合为醉三秋150金种子馥合香、金种子年份酒和种子酒柔和大师。

对于亏损，金种子称，一是受消费升级影响，白酒行业竞争持续加剧，市场对百元价位以上产品需求呈现增长，低端产品市场需求受到冲击不断下降，公司生产的酒类主要为中低端产品，综合销售毛利相对较低，同时成本持续上涨，销售费用和管理费用较为刚性；二是由于上半年国内疫情防控等原因，导致销量下降所致。

这样的解释有些没有说服力。

金种子酒的弱势从2012年便已经显现。自2012年以来的十个财报年度中，金种子酒有八个财报年的净利润同比下滑，其中2019年亏损04亿元，一举将2015年至2018年四年净利润一把亏光。

升级是华润入局后抛出的解题思路，但为时已晚。今年以来金种子酒谋划产品结构调整及保障低端市场份额应对措施，推进中高端产品布局，但收效甚微。上半年公司销售费用36亿元，同比增长99%，依旧无法解决亏损问题。

事实上，金种子酒布局中高端的时间窗口已过。自安徽头部酒企古井贡酒采用年份原浆系列酒推进市场的宽度并大获成功以来，省内诸多酒企纷纷效仿，甚至连明光酒业也推出了中高端产品明绿液。在低端酒进入中高端酒的升级之路上，竞争激烈，红利期已过。

在早已稳定的市场中，金种子酒还在走产品转型升级的研发、形象推广培育的老路，自然效果甚微。

不但百元酒市场攻不上去，大众酒市场这一基本盘金种子酒也没能守住。在大众酒市场，公司不仅要面对省内另外三家上市酒企古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒，还有明光酒、高炉家酒、宣酒、文王贡酒、皖酒等一大批区域品牌，省内竞争激烈。此外，以山西汾酒大单品玻汾为代表的光瓶酒近年来备受消费者认可，金种子酒在低端酒市场也逐渐失守。

钱都花哪了？

华润集团被视为是金种子酒的白衣骑士。

在大消费领域，华润集团一直具有强大竞争力。公司旗下拥有雪花啤酒、怡宝等知名消费品，此外以华润万家为核心的商超业务，在收购之初也被认为将给金种子带来一定的销售流量。根据官网显示，华润万家自营门店已超过3240家，覆盖113个地级市。

虽然华润能给予金种子酒一定的陈列展示流量，但其给不了对于酒企来说尤为重要的经销商体系。渠道为王，各酒企旗下核心经销商是重要竞争力。截至今年6月底，金种子酒经销商数量为406家，相较2021年底的426家减少69%，相较去年同期的448家减少38%。

和经销商相比，金种子酒处于弱势地位，这在酒企中并不常见。一般来说，白酒企业的经销商较为弱势，因此行业普遍采取先款后货销售模式，而金种子酒则采取现款现货及赊销的销售政策，甚至对常年合作的经销商会给予一定赊销额度及赊销期，一般为1至6个月。这直接导致公司应收账款周转天数高达434天，位居整个申万白酒行业的“第一”。

业务持续低迷并没有影响金种子酒的管理费用，特别是职工薪酬待遇。对于亏损，公司也提到是管理费用导致，但明确表示该费用“刚性”。今年上半年公司管理费用高达6032万元，其中工资及附加高达3249万元，占整个管理费用比例的586%，比销售费用中职工工资还高66%。作为对比，同期另一家近年来业绩增长迅速的安徽酒企迎驾贡酒职工薪酬为4143万元，销售费用中的职工薪酬为9439万元。

体量是迎驾贡酒的279%，工资却是其78%，这恐怕才是金种子酒持续亏损的重要原因。

更令人担心的是，金种子酒已经出现滞销情况。以2021年为例，公司设计产能为4万千升，而实际产能仅为0.92万千升，产能利用率仅为23%。

重要股东离场

面对金种子酒的种种问题，公司重要股东已经坐不住了。

今年5月公司公告新华基金旗下两只资管产品新华基金——金种子1号资产管理计划和新华基金——金种子2号资产管理计划拟合计减持公司6%股份，占其持有公司股份总数的789%，其中金种子1号拟减持31%，金种子2号减持69%。值得一提的是，两支基金合计持有公司8%的股份，位列第二和第四大股东，对应股份4月6日才解除限售并上市流通。

最重要的股权投资者一解禁便选择离场，市场对于金种子酒的态度可想而知。

根据中国酒业协会理事长宋书玉介绍，上半年全国规模以上白酒企业酿酒总产量为3709万千升，同比增长0.42%；累计完成产品销售收入34357亿元，同比增长151%，累计实现利润总额1367亿元，同比增长364%。可以看到，在消耗量保持平稳、盈利能力高速提升的背景下，金种子酒并没有抓住机会。

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偏安一隅的金种子酒早已失去了并驱争先心态，这恐怕是华润也无法带来的。

记者|陶知闲编辑|陈菲遐