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金龙鱼：半年报业绩脚踝斩，究竟是何原因？
最近两年金龙鱼几乎跌穿地心，半年报的拉垮表现更是雪上加霜。2023年上半年，金龙鱼营收同比-0.64%，归母扣非净利润同比-94%，经营性现金流同比+2683%，可以说是令投资者大跌眼镜。
不幸中的万幸是金龙鱼一直在做期货套保。不过算上这部分收益，上半年的归母净利润同比为-51%，依然不算乐观。
其实不止23年上半年，前几年金龙鱼的业绩也一路下滑。金龙鱼作为占据居民厨房的食用油之王，为什么业绩如此脆弱、未来又是否有好转的可能？我们通过公司基本面和商业模式来分析。
考虑到与A股相比云南配资平台,港股市场的估值更低而股息率相对较高，中期内股票配资抄底,港股市场面临的机会仍然整体大于风险。中金预计股票配资抄底,港股短期仍有可能维持盘整态势，需要等待政策进一步明朗。而未来影响市场走势一些关键变量包括：1季度中央政治局会议传递出的政策信号、以及疫情得到基本控制后的稳增长举措；后续疫情发展以及对供应链和经济活动的影响；及美联储政策紧缩、以及中美监管合作等。直接原因：原材料价格上涨、宏观需求疲弱
观察23年中报，以及过去几年的年报，我们可以发现一个趋势：金龙鱼的营收保持着比较稳定的上升趋势，但利润率却不断下降，以至于23年上半年仅有可怜的0.34%。究其原因，是出在了营业成本上——近年来，金龙鱼营业成本的增速远高于营收的增速。
而金龙鱼的营业成本绝大多数是原材料成本。具体说来就是大豆、玉米等农产品。这样一来，金龙鱼近年颓势的原因就很清楚了，那就是地缘政治因素导致的大宗商品价格暴涨。在22年年报里，金龙鱼写道：
“报告期内，受俄乌战争、能源危机、宏观经济等因素影响……原料油价格攀升至历史性高位……利润空间受到挤压。”
由于近三年宏观消费环境疲弱，许多B端客户逐渐出清，也对金龙鱼的营收产生了压力。
银行板块影响：情绪面和基本面有望双重修复。去年四季度以来，房云南配资平台,地产信用问题的演绎成为扰动银行板块投资情绪的重要变量之我们判断，下阶段炒股配资下载,地产信用环境和房企信用问题的演进，或遵循“政策修复-销售修复-信用修复”的顺序，该过程有望为银行房炒股配资下载,地产敞口带来资产质量的实质性修复机会，同时对于银行股投资亦有情绪面改善的贡献。虽然如此，这也是金龙鱼未来的转机所在。一旦地缘政治危机度过、世界农产品市场恢复正常运转、国内消费回暖，那么金龙鱼的成本有望回落，业绩仍有提升的可能。
内在原因：商业模式不佳、盈利能力差
虽然造成金龙鱼利润大跌的直接原因是疫情防控、地缘政治危机等“黑天鹅”因素，但这背后体现的是金龙鱼商业模式的脆弱性。
作为一家生产必选消费品、难以作出差异化、原料极度依赖进口的企业，金龙鱼即使在顺风顺水的时候盈利能力也比较差——近年来其净利率最高也只有4%左右。由于金龙鱼的市占率已经占到国内食用油市场的30%以上，而且B端企业客户占了大量的比例，似乎难以做出溢价。
外加其成本绝大多数都是大宗农产品，这就会导致原料成本波动会极大的挤压到利润，明面是消费股，实际是周期股。最要命的是，金龙鱼的周期属于成本周期，却又属于必选消费，无法通过调整价格的方式把成本周期转嫁给客户，属于是“只挨打、不吃肉”的类型。
相比之下，paytm和StoneCo的投机性要强得多，更像是“女巴菲特”、人称“木头姐”的CathieWood会选择的标的。在2022年之前，由于科技股屡创新高，伯克希尔·哈撒韦的业绩被重仓特斯拉等科技股的CathieWood远远甩在后面，价值云南配资平台,投资派承受着巨大压力，被批评“过时”、“保守”。市场热议价值配资虚拟盘软件,投资应不应该转型、如何转型的问题。从苹果到paytm和StoneCo，可以看到伯克希尔·哈撒韦在科技配资虚拟盘软件,投资上已经走的多么远。总之，以目前金龙鱼的商业模式，注定是个只能赚辛苦钱的企业，最近三年的颓势是其商业模式缺陷的集中体现，公司每年还要进行大量的资本再投入，分红率相当低。从周期来看，即使假设金龙鱼的利润率恢复到全盛时期的4%左右，对应约100亿利润，其PE仍有接近20倍，依然算不上便宜。
